在新茶饮迈入销售旺季的这个火热夏天，奈雪的茶（2150.HK，股价1.48港元，市值25.38亿港元）却业绩遇冷。

8月2日晚，奈雪的茶（以下简称“奈雪”）发布2024年上半年业绩预告。公告显示，截至2024年6月30日止六个月公司营收预计约24亿元～27亿元，经调整净亏损预计约为4.2亿元～4.9亿元。

作为“新式茶饮第一股”，奈雪在2021年成功登陆港股市场时，总市值一度超300亿港元。8月5日，奈雪股价报收1.48港元/股，下跌15.91%，总市值约25亿港元，不足最高市值纪录的十分之一。

过去三年，新茶饮赛道一路狂飙，“玩家”来势汹汹，加速跑马圈地，竞争亦愈发激烈。相较于仍在狂奔的其他同行，奈雪的前进速度则稍显缓慢。2023年，曾坚持直营模式的奈雪的茶也开放加盟，但如今看来，其也未能“助力”公司迎来渴望中的爆发式增长。

门店收入承压上半年预亏超4亿元

在2023年刚刚扭亏为盈后，今年上半年，奈雪预计将再次亏损。

据公司业绩预告，截至2024年6月30日止六个月公司营收预计约24亿元～27亿元，经调整净亏损预计约为4.2亿元～4.9亿元。而2023年同期，奈雪的茶收入约为25.94亿元，经调整净利润为7020万元。

对于业绩预计变动的原因，奈雪表示，主要由于受消费需求影响门店收入承压，门店端成本优化已基本到位，人力、折旧与摊销等成本短期内优化调整空间有限；同时，公司计划关闭部分表现不及预期的门店，并为此计提了资产减值准备。

图片来源：奈雪的茶业绩预告

百联咨询创始人庄帅在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“一方面，无论是价格、商品创新、管理方面等奈雪的竞争力都在下降；另一方面，直营模式的投入太大，开店效率也相对较低；此外，没有参与低价竞争和大力开放加盟，随着整个赛道低价竞争的加剧和开店速度加快，奈雪的竞争力变得更弱了。”

今年7月，奈雪曾公布2024年第二季度运营情况称，在2024年第二季度，集团新增48家直营门店，关停48家直营门店。截至2024年6月30日，集团共经营1597家直营门店，另有297家加盟门店。公司预计2024年全年新开直营门店规模低于往年，且会调整或关闭部分表现不佳的直营门店。

奈雪的茶直营门店数情况 图片来源：公告截图

《每日经济新闻》记者注意到，自2021年上市以来，奈雪的业绩一直不及预期。财报显示，2021年—2023年奈雪营收分别约为42.96亿元、42.92亿元、51.64亿元；经调整净利润则分别约为﹣1.45亿元、﹣4.61亿元、0.21亿元，三年累计亏损高达5.85亿元。

图片来源：奈雪的茶2023年财报

“奈雪关键的问题在于其整个经营理念和战略思维，这可能是造成其关店比例一直居高不下和持续亏损的根本原因。”中国食品产业资深分析师朱丹蓬坦言，在中国新奶茶火爆时，奈雪虽然早早登陆资本市场，但没有抓住这波红利，所以当整个行业迈入内卷化节点时，它的落后是必然的。

卷加盟“圈地”成未来竞争关键

在过去的2023年，新茶饮一路狂飙。霸王茶姬、蜜雪冰城、茶百道、古茗等一众知名品牌纷纷发力加盟，靠扩张门店迅速“圈地”。相比之下，一直主打高端品牌、坚持直营模式的奈雪，则在开店速度上比较“缓慢”。

据窄门餐眼数据，截至2024年7月，蜜雪冰城开了超3万家门店、古茗也开店近万家，茶百道、沪上阿姨、书亦烧仙草的门店数也超5000家，而奈雪的门店数则不足2000家。

在朱丹蓬看来，当前新茶饮已内卷严重、竞争过剩，行业红利也在逐渐消退。大量开店和抢占下沉市场，成为各大品牌建立规模壁垒的方式。

当下，加盟模式成为新茶饮市场的主流模式。面对“卷价格、卷加盟”等竞争激烈的新茶饮赛道，奈雪的茶也在2023年下半年加入“加盟大军”，开放加盟店授权。从奈雪财报数据的业绩来看，完全直营的模式可能已经跟不上当下的竞争环境。

对于开放加盟授权，奈雪方面称，加盟门店将有助于开拓新市场、发掘新需求。在开放加盟授权一年多后，截至2024年6月30日，奈雪共有297家加盟门店，占总门店的比例约16%。

然而，对比已开放加盟的新茶饮品牌来看，奈雪的整体加盟门槛相对较高，这在一定程度上或许会制约其加盟店的快速扩张。对比同为上市公司的茶百道（2555.HK，股价7.09港元，市值104.76亿港元）为例，截至今年3月底，茶百道加盟店超过7900家。

“奈雪的茶合伙人”小程序显示，奈雪单店合作要求出具80万元及以上的流动资金验资证明，多店合作则要求在200万元及以上；此外，根据其给出的品牌合作费用、保证金、客店综合服务费等各项投资预算，合计需要约40多万元。

“当下阶段，奶茶店的加盟红利正在减弱，但不代表着没有市场。不过，面对其他品牌的竞争，从奈雪的加盟条件和经营能力来看，对加盟商的吸引力太弱。”谈及未来加盟能否拉动奈雪业绩，庄帅坦言。

图片来源：“奈雪的茶合伙人”小程序

国投证券相关研报指出，虽然茶饮C端市场的增速正在放缓，但对于新茶饮品牌方而言，其增长的主要驱动力仍来自B端开店。换言之，品牌方抓住加盟商跑马圈地成为竞争关键。