天风证券发布研报称，A股在海外权益市场波动率放大下演绎自身独立性的原因一是其在AI产业趋势的行情中涉及的个股市值相对较小，二是内需和供给格局可能是当前A股更重要的因子。从历史规律看，A股本身受美股连续调整的影响并不大，但短期由于风偏影响常会受冲击。A股短期(30日以内)受美股连续调整影响偏负面；美股调整后较长时间(后90日)可能演绎美联储降息、外资流入A股或者港股市场，但A股涨幅不如港股。

当前看后续A股自身逻辑演绎，把握三类因子，一是当前市场对内需相关的政策预期的高敏感性，二是衰退交易叠加美国大选交易可能在24H2反复，三是公募赎回的影响。这三类因子叠加均指向短期以内需为主、海外收入占比较低的消费类板块(例如社会服务、美容护理和商贸零售等)。

A股近半年一直显示出相对美股的独立性，24年2月以来，A股与美股的滚动相关性一直在0轴附近

相比2017-2021年，2022年以来的A股与美股相关性就出现了中枢下移、0轴附近徘徊的特征；自24年2月以来，A股与美股的相关性就在0轴附近，绝对值不高于20%，从统计意义上说可认为是独立行情，既不会因为美股上涨而跟随上涨，也不会因为美股下跌、资金流出美股流入A股而上涨。

A股演绎自身独立性的原因：一是其在AI产业趋势的行情中涉及的个股市值相对较小，二是内需和供给格局可能是当前A股更重要的因子

近一年的美股行情核心是以英伟达为代表的AI产业趋势，而A股英伟达相关产业链涉及的个股占A股市值比重相对较小，A股整体指数受AI产业链拉动有限。

作为在全球分工链条中输出产能的制造业大国，当下自身供需格局或为主要矛盾：理论上说，工业企业库存需要消化，而当前这一缺口尚待补齐，内需政策是否能有边际变化或是当前A股资金更关注的信号。

本轮海外权益波动，A股整体看似脱敏，但在行业结构上有所反应

内需相关消费板块中，社会服务、美容护理和商贸零售7月底以来涨幅前列，但家电则因为具有较大的海外收入占比而在本轮衰退交易中表现靠后。另外，6月以来的海外衰退交易中，出海链承压明显。

投资策略：把握消费板块波动率阶段放大机会，长期仍看“耐心资产”

把握消费阶段大波动：首先，8月以来的A股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性：在7月30日的政治局会议通稿中，提振消费相关表述位于各领域细分政策之首，提出“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费”。

7月25日，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》中明确对涉及领域的1500亿资金，对内需支撑政策的中央与地方的资金分担作出了安排。第二，内需类消费板块在24H2可能反复的衰退交易+美国大选交易中相对出海链或占优。第三，当前主动偏股公募基金连续5个季度赎回，而最新24Q2数据显示消费板块主动减仓较多，拥挤度已明显缓解。

长期来看，高股息超额反转条件或有两类：一是长期国债利率中枢不再下行，二是高股息板块股息率进一步提升受阻。长期风格切换需耐心等待更多右侧信号，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

风险提示：过去历史经验仅供参考；海外市场波动与A股相关性不代表因果性；政策出台和落地具备不确定性。