关键不在美股，而在于美债市场的动荡。此前有报道称，高盛美银一致同意，只有美联储恐慌才能结束这场崩盘。而问题是，美联储何时会屈服于这场即将到来的衰退？

博斯蒂克昨日表示，可能会在9月推迟加息，但具体要看经济情况。而金融博客零对冲指出，要回答这个问题，应该考虑三个不同的事情。

首先，也是最简单的，美联储看跌期权的执行价格究竟是多少？

答案可能是不稳定的，根据美国银行的基金经理调查，美联储看跌期权在年初已从3月的3700降至4月的3529。

二是心理时刻。

正如美国银行经济学家EthanHarris写道，随着美股继续抛售，投资者在问：这对经济意味着什么，经济需要多糟糕才会让美联储需要暂停紧缩步伐？对此，Harris称，下图可以说明一切。

在没有无序崩溃的情况下，美联储可能更关注股市仍比危机前峰值高15%的事实。自作为一种典型的消费模式，家庭对三年左右的价格持续变化做出反应，美联储相信财富效应仍然是积极的，因此可以承受更多的损失。

一是表明对企业盈利和贴现率的悲观情绪；

二是通过财富效应影响企业信心和消费者支出。

Harris称，对于哪些渴望美联储投降的人来说，这是个坏消息，因为股市的回调并不突出，目前仍远高于金融危机前的峰值，而标普500指数甚至没有下修20%。Harris总结称：

“离鲍威尔看跌期权还有很长的路要走，市场调整与非常疲软但可能不是衰退的经济相一致。”

不过，最新的的数据可能暗示，经济衰退已经开始了。

根据CreditSights的数据，公司债券利差(衡量公司债券相对于美国国债的利率溢价的衡量标准)在过去一年几乎翻了一番，这表明对美国公司的担忧加剧。当然，这是因为股市已经崩盘，标普500指数自1月份的峰值以来下跌了近20%。

但是，尽管到目前为止债券一直具有弹性，但信用利差现在开始减少，CreditSights表示，这表明股市已接近底部。自1998年以来，当标普500指数创下单周最大跌幅时，信用利差变化率平均在标普500指数开始反弹之前的42天达到峰值。

那么，今年的信用利差波动何时见顶？在42多天前的3月，标普500指数已连续七周下跌。CreditSights全球战略主管WinnieCisar周一表示：

“如果历史模式保持不变，投资级和高收益债券的利差可能会继续扩大。然而，扩大的变化率在短期内应该会放缓，而股票的变化率可能会增加，从而导致标普500指数接近底部。”

事实上，美联储可能忽略了股市的情况，鲍威尔往往会对债券市场的动荡做出迅速反应。而如今，债券市场动荡开始了。

周一美国投资级债券指数的利差为147个基点，接近许多策略师认为的150个基点水平，这是公司债券市场开始承受压力的门槛。

垃圾债券市场的情况要糟糕得多，随着投资者对风险较高的债务失去兴趣，垃圾债券市场受到的打击更大。新的高收益债券供应量仅为去年的24%。