“特朗普是否可能会迫使美国的一些海外债权人将其持有的美国国债换成超长期债券，以减轻美国的债务负担？”

　　这个问题显然听起来很极端，甚至令人感到如同天方夜谭般不可思议……

　　然而，这正是Bianco Research总裁兼宏观策略分析师Jim Bianco在所谓的“海湖庄园协议”(Mar-a-Lago Accord)传言四起后，近期召集客户讨论的问题。

　　需要明确的是，Bianco认为这种情况不会很快发生，甚至永远不会发生。但从某种程度上来说，这并不是重点——Bianco毫不含糊地表示，特朗普很可能在未来四年颠覆整个全球金融秩序，华尔街需要对此做好准备。

　　拥有三十多年市场经验的Bianco表示，这种大幅调整美国债务负担的想法，是特朗普团队通过关税改革全球贸易、削弱美元并最终降低借贷成本的议程的一部分，所有这些都是为了使美国工业与世界其他国家处于更加“平等”的地位。

　　该计划的其他内容包括了创建主权财富基金——特朗普已经启动了该基金的设立，以及迫使美国盟友承担更大份额的安全支出。

　　在大约一个小时的网络研讨会上，Bianco对听众表示，“你们必须开始从大处着眼，开始大胆地思考这里正在发生的事情。”海湖庄园协议实际上不是某一个东西，而是一个概念。这是一个基本上要重塑部分金融体系的计划。

　　何为“海湖庄园协议”？

　　事实上，目前坊间对“海湖庄园协议”的传言有很多说法……

　　“海湖庄园协议”一词从字面上看，其实就不难获悉是对1985年广场协议和更早的1944年布雷顿森林协议的“改编”，这两项协议都是现代全球经济体系建立的重要里程碑。每项协议都以谈判所在地的度假胜地命名。

　　该议程背后的许多想法都来自特朗普提名的白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰于2024年11月发表的一份文件。在这份文件中，这位前财政部官员制定了改革全球贸易体系和消除“美元持续高估”造成的经济失衡的路线图。

　　Bianco指出，这种观点其实并不一定与财政部长贝森特的观点相冲突。尽管贝森特周四在采访中再度重申，“美国仍然实行强美元政策”。

　　Bianco认为，这是因为，虽然美国可能会寻求贸易加权美元指数(衡量美元相对于其贸易伙伴货币强弱的一种指标)走弱，以此来缩小贸易赤字，但彭博美元即期指数等市场上衡量美元走势的金融指标，仍可能会同时走强——自特朗普去年11月赢得大选以来，彭博美元指数上涨了2.3%。

　　“斯蒂芬·米兰和贝森特似乎在唱同一套调子——他们希望降低美元的价值，降低利率，减轻国家的债务负担。这就是他们正在努力做的事情，”Bianco表示。

　　事实上，贝森特本人也曾隐晦提出过签署“海湖庄园协议”的概念，并认为这将比上世纪80年代的“广场协议”更为复杂且意义深远。这份新协议将把全球经济分为三个集团，划分依据是各国愿意在多大程度上与美国的目标合作。“要让每个国家搞清楚他们属于哪一区域。这些是我们对你的要求，你可以选择被分入哪一区域，并得到相应的待遇。”

　　摧毁全球金融体系

　　与米兰发表的文件一样，Bianco也引用了前瑞士信贷集团策略师Zoltan Pozsar的研究成果。

　　Pozsar多年来一直呼吁对“布雷顿森林体系III”进行改革，他认为，未来几十年美元在全球金融中发挥的主导作用将大大减弱。

　　Pozsar的一个核心观点是，其他国家应该为美国提供的安全和稳定付出更多。这样做的一个方法是将部分美国国债换成100年期、不可交易的零息债券。如果这些国家急需现金，美联储可以通过贷款机制暂时向他们提供资金。

　　Bianco强调，这种债务互换可能不会真正发生，如果美国真的坚持这样做，将需要大量的国际合作，并可能影响全球金融稳定。债券投资者迄今为止也并没有表现出担忧的迹象，最近几天美国国债市场的交易尤其平静。

　　不过，Bianco表示，与客户讨论这些想法的目的，在于强调潜在变化的规模。

　　“要认真对待，不要字面化，”他指的是债务互换想法和特朗普的一些更激进的提议。“如果特朗普愿意摧毁北约，那他为什么不愿意摧毁金融体系呢？”