我被问了一个问题——AI泡沫什么时候破灭？炒股配资炒股
我的观点很明确，时间不重要，甚至条件也不重要，关键是最先破溃的点会在哪里？
一、SpaceX上市，散户在为信仰狂欢。
先看一组数据：
SPCX是6月12日零售投资者买入最多的股票，其净买入额超过英伟达的3.5倍。零售交易额已达到4.53亿美元，约占当日所有单只股票零售交易额的4%。
SPCX已经创造了历史，之前Coinbase(COIN)2021年4月IPO 首日零售净买入约为9200万美元。
而根据VandaTrack的数据确认， SpaceX还超越了过去6年所有主要IPO的销售记录。
在之前拆解SpaceX上市的文章中，我曾经分享过一个观点，xAI是这个“组合体”中的最大利润黑洞。
2024年（xAI合并前）：净利润7.91亿美元，盈利。
2025年（xAI合并后）：净亏损49.4亿美元。
仅2026年第一季度：单季度亏损42.8亿美元。
累计亏损：413亿美元
我不知道有多少参与这场狂欢的人看过这组出现在SEC文件中的数字。
二、xAI的巨额亏损与最新的“Token”大战。
在SpaceX之后，还有两家拟上市的企业，OpenAI和Anthropic，而在上市前，它们开始大打价格战。这场价格战似乎又是DeepSeek引发的，它率先永久降价75%。
再补充一组重要数据：
据高盛数据，超大规模云厂商预计在2026年将把约98％的经营现金流（OCF）投入资本开支。
相比之下，在互联网泡沫高峰期，整个标普500科技、媒体与通信（TMT）板块的这一比例约为95%。此外，预计大型科技公司的资本开支将在2027年达到约9200亿美元。
高盛的乐观情景甚至预测可能高达1.4万亿美元，相比2026年的平均预测水平增长最高＋89%。
✔把两者叠加，资本支出增加89%，模型价格降价75%，这种巨大的背离，是关键的一个信号。
这个“信号”有两个层面的意义：
第一个层面：市场已从对AI人工智能的“无限乐观”进入新的阶段——开始“挑选赢家与输家”。
第二个层面：赢家和输家以什么标准来判断？——并不是谁能做出最强的AI，而是“谁能在极低价格下仍然能赚钱”。
这个观点，也是我在今年年初《A股竞技场》这篇文章中的核心观点之一。
三、AI产业链发展的最大瓶颈将不是技术进步，而是利润的分配
这是我想在今天进一步分享的一个观点。AI泡沫最先破溃的点会在哪里？
这一堆泡沫从来不是一起碎的，而是从结构最薄弱、距离现金流最远、定价权最被动的地方先裂开。
现在的AI产业链基本上是四层结构：芯片（算力）→云平台→模型公司→应用层
最薄弱的点在哪里呢？就在“模型公司”，也就是OpenAI和Anthropic。
上游（芯片／云），比如英伟达 / AWS / Google，技术垄断/生态垄断/资源稀缺，有最强定价权。
下游（应用入口），比如Microsoft / Apple / Google Search，它们有用户，有“收租”的权力。
而作为中间层，它们一方面需要继续参与和承担庞大的资本支出，一方面又要依靠大幅降价抢占用户和市场。
谁才是“肩负人工智能发展的最重要的环节”？是大模型，现在，最有价值的反而是最受挤压，最脆弱的那个“点”。
当然，像OpenAI和Anthropic这些大模型公司还有一定的“续命”能力，比如上市。
但是，在这一个畸形的利润分配链条中，OpenAI和Anthropic的上市，可能是一种更加危险的选择，因为上市后，在企业信息完全公开之后，这种“投资风险”会被快速放大，而不是收敛。
最有价值的节点，反而是投资风险最大的节点，这反常识，但这就是“现实”。因为，AI产业链条的利润分配原则，极难改变。
✔那OpenAI和Anthropic这种夹心饼干真的没有“破局之道”了吗？
当然不是，我认为Agent化是一个必然趋势。
举个例子，只卖Token必然被压价。
但是可以卖Agent：比如全线的招聘流程（自主分析需求→判断需要招聘岗位→确定招聘标准→自主筛选简历→自主进行候选人背调→圈定候选人→协助面试→协助完成入职流程）。
企业可以购买整个Agent模块，这至少可以重新掌握一定的“议价权”。
最后，泡沫什么时候会破裂？我的观点反而是，思考这个问题意义不大。
以美国为例，2026年第一季度：GDP年化增长 2.0%。AI相关投资贡献约 1.34 个百分点，占总增长的约67%（部分分析报告认为高达76%）。
人工智能现在就是全球经济，它会剧烈的调整，但极难彻底崩溃。
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