尽管新业务价值仍实现两位数增长，但由于投资资产的公允价值波动，拖累了中国太保一季度的净利润表现。

中国太保（601601.SH；02601.HK）4月25日发布的一季报数据显示，一季度实现可比口径下新业务价值同比增长39%；实现归母净利润96.27亿元，同比下降18.1%。

值得关注的是，与一季报同时发布的董事会决议显示，中国太保董事会同意提请股东大会授权，根据需要决定公司按合适的条款回购股份，购回的A股及/或H股股份数目不超过各自已发行股份数目的1%（不包括任何库存股份）。4月初，中国太保曾发布公告表示正在筹划回购股份，并将制定合理可行的方案。

Choice数据显示，目前中国太保A股流通股本为68.45亿股，4月25日收盘价为30.82元/股；H股流通股本为27.75亿股，最新收盘价为21.55港元/股。如按照1%上限回购计算，耗资或超过25亿元。

财报数据显示，2025年一季度，中国太保实现保险服务收入695.50亿元，同比增长3.9%。其中太保寿险实现保险服务收入209.80亿元，同比增长0.6%；太保产险实现保险服务收入477.41亿元，同比增长4.8%。

寿险方面，太保寿险的代理人渠道转型成果继续显现。一方面，延续去年末行业人力规模企稳的态势，一季度末，太保寿险营销员规模为18.8万人，实现同比正增长1.1%；另一方面，在全行业的产品结构向分红险转变的背景下，太保寿险一季度的代理人渠道新保规模保费中，分红险占比18.2%，同比提升16.1个百分点。

不过，和此前市场预期的一致，“开门红”期间行业的个险新单保费普遍承压，中国太保一季度代理人渠道新单保费亦同比下降15.2%，但银保渠道新单保费表现亮眼，同比大幅增长130.7%，达201.14亿元，规模超过代理人渠道同期136.68亿元的新单保费。

尽管新单保费承压，但中国太保一季度的新业务价值仍实现同比增长11.3%，可比口径下同比增长39.0%，达57.78亿元。按照此前行业分析师的普遍分析，产品结构的优化及“报行合一”下费用控制等因素推高了新业务价值率，从而使得新业务价值实现增长。

产险方面，太保产险2025年一季度实现原保险保费收入631.08亿元，同比增长1.0%。同时，承保综合成本率同比下降0.6个百分点至97.4%，行业分析师此前推测，由于一季度大灾减少及费用管控等因素，预计几家上市产险公司均能实现综合成本率的优化。

尽管负债端回暖趋势延续，但是中国太保一季度归母净利润同比下降18.1%至96.27亿元。从利润表来看，这主要是公允价值变动和投资收益的综合影响。一季报数据显示，中国太保公允价值变动收益从去年同期的151.04亿元大幅下降至今年一季度的16.55亿元，而投资收益则从去年同期的亏损15.47亿元转为今年一季度的收益70.64亿元。

中国太保表示，今年以来，A股市场在波动中展现出一定的韧性，债券利率出现一定幅度震荡。公司坚守战略资产配置定力，有纪律且灵活调整战术资产配置策略，积极配置长期固收资产，延展资产久期，强化权益主动管理，持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，取得了稳健的业绩。

截至一季度末，中国太保的投资资产为2.81万亿元，较上年末增长2.8%。一季度公司非年化投资资产净投资收益率为0.8%，同比持平；总投资收益率为1.0%，同比下降0.3个百分点。

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杨倩雯

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